في السابع من يوليو 2026، لامس البيتكوين أعلى مستوى له منذ أسابيع، مدعومًا بمزيج من تحسن معنويات السوق وتدفقات مؤسسية محدودة. إلا أن شركة Wintermute، أحد كبار صانعي السوق في مجال العملات الرقمية، أصدرت تحذيرًا واضحًا: هذه الزيادة على الأرجح "ارتداد إغاثة" (relief rally) وليست تحولًا جذريًا في الأساسيات. يأتي هذا الموقف في ظل تقييم تأثير بلغ 81/100 (تصنيف A) لهذا الحدث وفقًا لمصادر مثل Decrypt.
على المستوى الكلي، يتنازع السوق بين عوامل داعمة وأخرى كابحة. من جهة، تشير بيانات التضخم الأمريكي إلى تباطؤ نسبي، مما أعاد التفاؤل بشأن مسار أسعار الفائدة. من جهة أخرى، لا يزال السيولة النقدية الفائض في النظام المصرفي أقل من مستويات أواخر 2024، والطلب من الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) الفورية للبيتكوين متذبذب. يتداول البيتكوين حاليًا في نطاق 108,000–110,000 دولار، أي أعلى بنحو 8% من القاع الأخير، لكن هذا الارتفاع يفتقر إلى الزخم المستدام الذي ميّز دورات الصعود الحقيقية.
ارتداد الإغاثة هو ارتفاع مؤقت يحدث خلال اتجاه هبوطي، ناتج غالبًا عن إغلاق المراكز البيعية (short squeeze) أو عودة مشترين قصيري الأجل، دون أن يرافقه تحسن فعلي في الأساسيات. يتميز هذا النوع من الارتداد بثلاث سمات: ارتفاع حجم التداول في العقود الآجلة مقابل السوق الفوري، ارتفاع معدل التمويل (funding rate) إلى مستويات متسخمة، وضعف عمق دفتر الطلبات (order book depth) عند مستويات المقاومة.
تحذر Wintermute تحديدًا لأنها، بوصفها صانع سوق رائدًا، تلاحظ أن عمق السيولة عند العروض (asks) أكبر منه عند الطلبات (bids)، مما يعني أن الكتل البيعية الجاهزة للتنفيذ أعلى من القوة الشرائية. هذه اللامتماثلة هي البصمة الكلاسيكية لارتداد يفتقر إلى دعم مستمر. كما أن حركة الأسعار بين 108,000 و110,000 دولار تحدث بحجم أقل بنسبة 30–40% مقارنة بمتوسط الأشهر الثلاثة السابقة، وهو نمط يتكرر تاريخيًا قبل عمليات تصحيح حادة.
لفهم طبيعة الارتداد الحالي، من المفيد مقارنته بحالتين تاريخيتين بارزتين. في مارس 2023، خلال أزمة البنوك الإقليمية الأمريكية (Silicon Valley Bank وSignature Bank)، ارتفع البيتكوين من نحو 20,000 إلى 28,000 دولار في غضون أسابيع. كان هذا الارتفاع مدفوعًا بطلب فوري حقيقي من مستثمرين يبحثون عن ملاذ بعيد عن النظام المصرفي، وترافق مع زيادة كبيرة في حجم التداول الفوري وحركة كبيرة على السلسلة نحو المحافظ الباردة. كان ذلك بداية اتجاه صعودي مستدام.
في المقابل، بعد الموافقة على ETF الفورية في يناير 2024، شهد البيتكوين ارتفاعًا سريعًا إلى 73,000 دولار قبل أن يصحح بنحو 18% خلال أسابيع. في تلك الحالة، كانت التدفقات الأولية إلى ETF قوية لكنها لم تكن كافية لامتصاص أرباح عمال المناجم والمستثمرين الأوائل، وكان معدل التمويل قد تجاوز 0.1% يوميًا. الوضع الحالي يشبه سيناريو يناير 2024 أكثر من مارس 2023: ارتفاع يعتمد على العقود الآجلة مع تردد مؤسسي وتدفق ETF غير مستقر، وهو ما يجعل تحذير Wintermute منطقيًا تمامًا.
تكشف البيانات على السلسلة (on-chain) صورة مختلطة. من ناحية، يظهر مؤشر MVRV (Market Value to Realized Value) قيمة قريبة من 2.4، وهي ضمن النطاق المحايد ولم تصل إلى مستويات التشبع (أكثر من 3.5) التي تسبق عادة قمم الدورة. من ناحية أخرى، فإن نسبة المعروض الراكد منذ أكثر من عام في تزايد، مما يدل على احتفاظ طويل الأجل، لكنه لا يكفي وحده لدعم ارتفاع قصير الأجل.
أما معدلات التمويل في عقود البيتكوين الدائمة، فهي المؤشر الأكثر إثارة للقلق. في الأيام الأخيرة بلغ المعدل ثماني ساعاتي 0.04–0.06% على منصات رئيسية، أي ما يعادل 44–66% سنويًا، وهي مستويات تشير إلى تشبع الهامش الطويل (long leverage). تاريخيًا، عندما يتجاوز معدل التمويل هذا المستوى مع استقرار حجم التداول الفوري، تكون احتمالية التصحيح خلال أسبوعين تاليين تتجاوز 60%. كما أن توزيع حجم التداول بين الفوري والآجل يظهر هيمنة الآجل بنسبة تتجاوز 65%، وهو نمط يصاحب ارتدادات الإغاثة لا الاتجاهات الصاعدة المستدامة.
حذر Wintermute ليس مجرد رأي، بل هو إشارة إلى بنية السوق الخفية. صانع السوق الذي يوفر سيولة على المنصات الرئيسية لديه رؤية مباشرة لتدفق أوامر المؤسسات وصناديق التحوط. عندما يتحذر صانع سوق بهذا الحجم، فهذا يعني عادة أن الطلبات المؤسسية الكبيرة تتجه نحو البيع عند الارتفاع (sell into strength) بدلًا من البناء التدريجي للمراكز الطويلة. هذا السلوك يتوافق مع استراتيجية "تقليل التعرض" (de-risking) التي تتبعها صناديق التحوط عندما تتوقع تقلبًا هبوطيًا قادمًا.
كذلك، تشير بيانات مراكز خيارات البيتكوين إلى أن العقود البيعية (puts) عند ضربات 100,000 و95,000 دولار شهدت نشاطًا متزايدًا، وهو ما يفسر غالبًا كتحوط مؤسسي ضد مخاطر الهبوط. تجمع هذه المؤشرات لتشير إلى أن المؤسسات لا تزال في وضع دفاعي، وأن الارتداد الحالي، وإن بدا قويًا على السطح، يفتقر إلى الدعم المؤسسي المستدام الضروري لتحويله إلى اتجاه صعودي حقيقي.
في ظل هذا السوق غير المؤكد، توفّر منصة Bitget أدوات مرنة للتداول. إليك خطوات عملية:
ج: الاتجاه الصاعد الحقيقي مدعوم بحجم فوري مرتفع ومعدل تمويل معتدل وتدفقات مؤسسية مستمرة، بينما ارتداد الإغاثة يعتمد على العقود الآجلة ومعدل تمويل مرتفع وحجم فوري ضعيف.
ج: لأنها من كبار صناع السوق العالميين ولديها رؤية مباشرة لتدفق أوامر المؤسسات وعمق السيولة، مما يجعل تحذيرها إشارة قوية على بنية السوق الخفية.
ج: الدعم الرئيسي عند 105,000 و102,000 دولار، والمقاومة عند 110,000 و114,000 دولار. كسر 105,000 يؤكد نهاية الارتداد.
ج: ليس إلزاميًا لكنه يمنح خصمًا على الرسوم ومكافآت ترحيبية، لذا يُنصح بإدخاله عند التسجيل.
ج: نعم إلى حد كبير: في الحالتين الارتفاع مدفوع بالعقود الآجلة مع تردد مؤسسي، رغم اختلاف السياق الكلي لكل فترة.
استخدم كود الإحالة للتسجيل واستمتع بخصم رسوم التداول وهدايا المبتدئين
Register on Bitget — Get Exclusive Rewards →Referral Code: 7nfg8123